变压器、电机、锅炉是重点专项监察用能设备,多管齐下确保用能企业推动节能改造。《意见》提出加强法律法规明确的工业企业节能义务及管理制度执行情况监察、加强重大节能政策措施落实情况监察、加强强制性节能标准贯彻实施情况监察、加强节能服务机构工作情况监察四大主要任务。其中重点针对电机、锅炉、变压器等用能设备,对照淘汰机电设备(产品)目录,核对用能单位的重点用能设备型号,依法限期淘汰落后用能设备。对于能耗、电耗、水耗达不到强制性标准规定的产能,加快落实差别电价、惩罚性电价和水价政策。通过行政强制性处罚机制来倒逼用能企业实施节能改造。

非晶变节能环保效益显著,公司主业受益非晶变景气提升。2014年国网计划完成电网投资3815亿元,同比增长12.9%,其中,配电网建设改造投资达1580亿元,投资力度较过去几年明显加大。非晶变具有空载损耗低、维护费用低、寿命长等特点,节能环保效益显著,是变压器节能改造不二之选。公司目前已成为全球生产规模最大、技术水平最先进、产品规格系列最齐全和产业链最完整的非晶变制造企业。同时,公司已完成整合国网电科院旗下的以非晶变为主的配电产品资产和业务,整体实力再上一个台阶。我们认为今年非晶变受配电投资、节能改造双推动,需求有望大幅增长,公司市场份额也有进一步提升空间,奠定公司整体业绩增长基础。

公司打造国网独家综合节能上市平台,节能服务增量弹性巨大。公司去年确立由传统电网产品制造向综合节能服务商转型,执行力极强,不到一年时间陆续签订重庆项目、浙电节能3年60亿协议等一系列节能服务订单,天然优势独创电网、节能利益双捆绑独特盈利模式,确保节能项目及收入确认万无一失。我们预计公司今年获取20亿项目订单可能性较大,后续还有望迅速向国网其他省网扩张蔓延。公司节能服务业务从无到有,增量弹性巨大,两年有望再造一个置信。公司管理层联手二级市场增持,也彰显对公司未来发展信心。

盈利预测与估值:我们预计公司13-15年摊薄EPS分别为0.40、0.70、1.02元,对应46、26、18倍PE,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:行业竞争加剧风险、节能服务业务进展不达预期风险。